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    對話周云峰:震蕩時期是趨勢性交易生涯中最有價值的

    最新高手視頻! 七禾網 時間:2016-08-30 14:12:08 來源:七禾網

    七禾網注:與嘉賓的對話僅作為研究之用,不代表七禾網的觀點及推薦。金融投資風險叢生,愿七禾網用戶理性謹慎。

    周云峰

    杭州珙桐資產管理有限公司總經理。

    職業投資人,操盤手,程序化交易者,有二十余年金融市場實戰經驗。目前主要投資商品期貨和股票市場,深入研究十余個商品期貨品種,擁有二三十套交易策略。擅長趨勢確認后的擇時交易,抓取順勢交易中的小波段。一個步步為營,戰戰兢兢,如履薄冰的心態使其連續多年獲得良好收益。


    精彩語錄


    大賺是要有足夠大的心理容量,我認為對于盈利的心理容量不夠大的人,不容易在一波行情上守住持倉甚至加碼獲取大利潤。

    理論上市場是不可戰勝的,實踐上,長時間的盈利又是有可能實現的。

    做到盡可能小虧,做到盡可能學習、總結、進步,做到盡可能持續地生存,然后把剩下的事情交給老天。

    我自己有一個平衡勝率跟賠率的算法:盈利因子=勝率*(賠率+1)。只要這個因子大于1.2的,都是好策略。

    一個既定策略的勝率和賠率就像蹺蹺板的兩端,一頭提高,另一頭就會降低。

    當重要的趨勢來臨的時候,我相信它會相繼觸發全世界的趨勢交易,并自我強化。

    我覺得別人成功的經驗,我們拿來用就好了,不需要去證明自己更聰明。

    我認為決定收益的很重要的因素是品種選擇,而不是策略。

    我覺得期貨市場波動性變大的最根本原因是資產配置荒,現貨基本面確實受供給側改革會有一些變化,但更大的變化是投資標的較往年少了,市場更情緒化了。

    CTA的趨勢交易本質上是波動率的交易,波動率一降低就比較容易虧錢。

    我們更傾向于配置上的調整而不是策略或參數上的調整。

    趨勢交易中遇到持續的震蕩是最煩惱的時候,也是職業生涯中最有價值的時候。

    持續地震蕩造成資金曲線的長時間盤整或回撤,正是考驗風控能力,考驗一個交易者投資理念、投資信念的時候。

    我們自身的一些進步,都是在資金曲線進入震蕩期的時候產生的。

    配置比策略更重要。

    從來不會有策略失效,只有某個策略暫時不符合這個品種的波動特點。

    在漫漫的交易長河中,我們只是很偶然的拮取了幾多浪花,誰又能真正掌握交易的真理呢。

    在品種組合確定的情況下,影響交易績效最大的因素還是市場整體波動率。

    資本市場太大,我們現在還只是在臉盆里打滾,保持學習和進步吧。

    在期貨市場做個活化石,活得夠久就是我們的追求。

    我們總是在有意識地踩剎車,畢竟投資是一輩子的事情,沒有業績支撐的短期規模沒有意義。

    風控制度的核心是人的執行力。

    我們認為可能我們比別人憂患意識更強一點,對風險的恐懼更大一點,對發展的節奏更保守一點。


    七禾網1、周云峰先生您好,感謝您和七禾網進行深入對話。您進入期貨市場已有20年時間,20年間市場也發生了翻天覆地的變化,您感受到最大的變化是什么?


    周云峰:入行20年,整個期貨市場變化很大,市場惡意操縱現象變少了,對從業人員的要求變高了很多等等。


    但我感受到的最大變化是成熟投資者的比例大幅度提高了,1996年的時候我見過一個客戶開戶當天在膠合板漲停板上拋空,3天后就爆倉了。開倉的原因是因為看到封單量突然從9000多手減少到1000多手,以為停板快打開了就趕緊拋空,而其實當時是因為世華軟件的設置,封單量達到10000手以后,只能顯示4位數,其實有上萬手封單量。


    而現在注重獨立分析,注重風險控制,注重資金管理的個人投資者比重在大幅度提高,即使在散戶投資者中,也有大量的投資者在進行套利交易。投資者的成熟度明顯在提高,當然這和市場本身的風險教育,以及整個行業對投資者20多年來持續的風險教育分不開。



    七禾網2、眾所周知期貨市場是“三十年河東三十年河西”,但是在市場中堅守20年您沒有大賺大虧的經歷,您認為這背后的原因是什么?


    周云峰:20年來一直沒有大虧大賺,其實說起來挺不好意思的,至少應該要有一次大賺的經歷才好見人吧。這個可能和我膽子比較小有關,剛入行的時候是做居間人,滿世界找客戶,那時候屢屢看到有客戶因為不注重止損,一波行情爆倉的,當然這種情況現在偶爾也會聽說,但那時候只要有大行情,一定會有大面積的投資者爆倉。


    開發一個客戶不容易,從我有第一個客戶開始,我就小心翼翼地堅持著每筆交易必有止損,而且止損金額還不能大,因為有時候客戶就坐在身邊,或者每天必須打電話給客戶匯報,所以一直沒有大虧。所以從我自己做交易開始就始終保持一種謹慎的心態。


    至于沒有大賺,這個應該是修行還不夠吧,大賺是要有足夠大的心理容量,我認為對于盈利的心理容量不夠大的人,不容易在一波行情上守住持倉甚至加碼獲取大利潤。不過對于產品化交易,我還是傾向于控制整體回撤,不追求太高收益,因為我個人理解太高收益目標往往伴隨著過程中的較大回撤。



    七禾網3、在您看來期貨市場是一個勝率與賠率的游戲場,沒有圣杯。您如何平衡自己在“游戲場”中的心態?


    周云峰:對于期貨市場是一個勝率與賠率的游戲這一點,我是做了程序化交易以后才有了這樣的明確體會的,一方面是各種回測軟件都能提供這兩個數據,能夠很直觀的觀察到勝率賠率對績效的影響,另一方面,凱利公式早就從理論上說明了這一點。


    很難平衡好心態,因為市場值得敬畏,理論上市場是不可戰勝的,實踐上,長時間的盈利又是有可能實現的。我自己的心態是“做到盡可能小虧,做到盡可能學習、總結、進步,做到盡可能持續地生存,然后把剩下的事情交給老天”。


    在勝率和賠率的關系上,我更看重合理賠率下勝率的提高,因為適當的勝率對心態保持平穩很重要,抓不住大行情沒關系,大不了少賺點,但要盡量減少持續的虧損。



    七禾網4、那在您在交易過程中具體如何平衡勝率與賠率?


    周云峰:一般我要求上線的策略,歷史數據模擬回測,勝率大于40%。這種情況下,賠率達到2:1,這樣的策略收益會比較理想。采用這樣的策略,在實盤交易中,我觀察到實際勝率通常在35--41%。我自己有一個平衡勝率跟賠率的算法:盈利因子=勝率*(賠率+1)。只要這個因子大于1.2的,都是好策略。具體到勝率和賠率,是有各種辦法進行調整的。比方說,止損點調大,勝率自然就提高了,同時賠率就會降低。一個既定策略的勝率和賠率就像蹺蹺板的兩端,一頭提高,另一頭就會降低。



    七禾網5、而如今您也不再僅僅是一個獨立的交易者,作為一家公司的管理者,您又會如何平衡在公司運營上的心態?


    周云峰:我認為公司運營的規范化是未來成長最關鍵的因素,發展慢一點沒有關系,發展太快,風險管理、策略儲備、運營能力跟不上的話反而會出大問題,在投資市場上,我覺得剎那的輝煌是沒有意義的。要感謝團隊全體成員對這個理念的完全認同與支持。



    七禾網6、貴公司目前的策略庫中大約有多少策略儲備?決定一套策略模型能否上線交易的標準是什么?


    周云峰:目前我們的策略庫中大約有二三十套交易策略的儲備,具體版本會更多一點。


    決定一套交易策略能否上線目前需要符合這五個標準,不排除將來會增加新的標準:

    1、是不是符合交易邏輯;

    2、是不是具有多品種的適用性;

    3、是不是具有多周期適用性;

    4、是不是具有全參數的穩定性;

    5、勝率合理。



    七禾網7、據了解珙桐資產主要運作追逐趨勢策略,請問就您理解中何為趨勢?您主要捕捉的是哪個級別或哪幾個級別的趨勢?


    周云峰:我認為對趨勢的定義是很直觀,但非理性的,市場的長期走勢具有趨勢性是一種經驗性的觀察,有人反對,有人贊同,但不可否認,全世界的技術分析者都據此交易。


    用圖表語言來描述的話,我們主要捕捉從小時K線到日K線級別的趨勢。過于小級別的趨勢,不符合我們現在的投資邏輯。



    七禾網8、趨勢交易的邏輯有極強的相似性,大邏輯均為追隨趨勢的順勢交易。那么各趨勢交易策略的差異性主要體現在哪里?


    周云峰:我覺得這種差異性表現在三個方面:

    1、對趨勢的定義方法不同;

    2、進場點的選擇邏輯不同;

    3、出場點的平倉依據不同;


    這些差異會導致進出場的時間節點不一樣,持倉時間不一樣。當重要的趨勢來臨的時候,我相信它會相繼觸發全世界的趨勢交易,并自我強化,這未必是壞事,關鍵還是做好風險控制。



    七禾網9、您說基于技術分析或基本面數據抓取的一攬子商品強弱套利,于現有的基于技術分析的趨勢策略有很強的互補性,對于平滑資金曲線、提高收益率、擴大資金容量都會帶來極大幫助。貴公司是否在準備研發套利策略模型?


    周云峰:這方面的研究目前我們還處在一個比較初級的階段,但這個方向是明確的。去年我們開始做這方面的策略開發,但由于選擇的品種比較少,策略容量還很小,并且對它的風控邏輯我們還沒有形成一個完整的思路,我們覺得僅通過資金管理來做風控還不太夠,將來還是會繼續在這方面努力。當然我們也希望能找到理念相同的合作者來一起做這件事情。



    七禾網10、您目前只做技術面分析,如果要加入商品間強弱套利,是否需要結合基本面分析?您如何看待基本面和技術面分析?


    周云峰:我們暫時不打算在策略中增加基本面分析,我相信在策略中如果能增加基本面分析,對于策略勝率的提高一定會有幫助,但基本面分析的量化有點困難?;诨久娣治龅娘L控如何做,我們目前也還沒有一個明確的思路。


    基本面分析和技術面分析的爭論幾十年來都沒停過,但這并不妨礙兩種分析流派都能從市場上賺到錢,我們不打算做全能型選手。


    另一方面,國外絕大部分程序化CTA都是技術分析派,我覺得別人成功的經驗,我們拿來用就好了,不需要去證明自己更聰明。我用的指標很少,均線大部分時候要用到的,作為趨勢定義的一部分。定義市場處于什么階段,就根據自己的邏輯寫指標。我有朋友也運用簡單的單均線加兩個偏離值,構建通道,突破交易。據我觀察,勝率偏低,回撤會比較大,但多品種組合后,確實也能實現長期的正向收益。



    責任編輯:韓奕舒
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