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    “元帥”張華國:要釣大魚,先選魚塘,再選漁具!

    最新高手視頻! 七禾網 時間:2023-08-02 17:33:15 來源:七禾網 作者:七禾研究

    七禾網注:嘉賓回答僅代表其本人觀點,不代表七禾網的觀點及推薦。金融投資風險叢生,愿七禾網用戶理性謹慎。



    張華國

    湖南人,畢業于中南大學,現居南京。2005年開始做股票,2009年進入期貨市場,目前專職從事套期保值和期貨投資工作,主要做黑色系品種,以中長線為主,基本面和技術面相配合。

    獲第十一屆 “藍海密劍”中國對沖基金公開賽晉銜獎“中將”軍銜,第十二屆藍海密劍“五星上將”軍銜,第十四屆藍海密劍“元帥”軍銜。



    精彩觀點:

    期貨交易類似于長跑。

    藍海密劍“元帥”的共性:認知非常有深度,有豐富的經驗,學習能力非常強,長期主義的思維,既了解宏觀基本面、也懂技術、也熟知事件性的一些交易機會。

    當下的期貨價格不一定反映了當下的現貨供應關系,有可能是反映了遠期的供需關系。

    期貨和現貨的核心差別就是期貨多了一個金融屬性。

    鋼材期貨的運行特征慢慢會像有色。

    股票有幾種賺錢方式:賺公司成長的錢,賺估值變化和博弈的錢,賺事件性交易機會帶來波動性收益或重新估值的錢。

    跟新能源相關的股票又可以關注了,在這個板塊里面我更加喜歡上游偏資源型的一些公司。另外跟風、光等新能源轉型相關的行業,還有碳中和,跟環保相關的行業,我也看好。

    對一般人而言,我覺得沒有必要做外盤。

    有趨勢性的交易機會,才能賺到大錢。

    從宏觀到行業到板塊,再到品種,如此篩選投資機會。

    我們去釣魚的時候,魚塘的選擇很重要,至于要用什么魚竿、魚餌和釣魚方式,那都是技術層面的東西。

    我現在關注的核心是某個品種是否具備供需矛盾,以及未來能否產生趨勢行情。

    價格趨勢運動的背后有其原因,你一定可以在基本面上找到供需矛盾。

    工業品是連續生產的,其趨勢行情的持續時間可能沒有農產品長。

    趨勢產生的本源動力就是供需矛盾,在此基礎上才會有資金的參與和推動,最終形成價格趨勢。

    行情最初可能是由供需引起的,中期變成資金參與,到了后期則可以用博弈的角度去考慮。

    我用基本面來選擇具備產生趨勢性行情的潛在品種,在此基礎上,再用交易系統、交易手法去抓住具體的行情。

    一旦做完一波趨勢行情,短期內我不會看那個品種。

    我們可以不設止盈,但一定要提前設好止損。

    我偶爾會重倉,有時候會在趨勢行情的末端適當提高一些倉位。

    我認為賬戶盈虧只是一個結果,是你倉位設置、出入場點位選擇、止損止盈等各項措施的綜合反映。

    嚴格執行制定好的策略,反而比不停判斷行情更重要。

    期權買方屬于高盈虧比、低勝率;賣方則相反,屬于高勝率、低盈虧比。

    期權買方賺的是方向和波動率由低到高的錢,虧損的是時間價值。期權賣方可以賺方向和波動率由高到低的錢,另外也還可以賺時間價值。

    既要賺成熟的交易體系的錢 ,也要賺復利的錢。



    七禾網1、張華國先生您好,感謝您在百忙之中與七禾網、東航金融進行深入對話。您在藍海密劍大賽中參賽名“依依東望”,為什么會取這個名字?有沒有特別的含義?


    張華國:這個名字其實來源于一部電視劇,司馬懿跟諸葛亮交談的時候提到了這個詞,它和期貨行業相似的地方是,期貨交易類似于長跑,我們要比的是在一個很長時間維度里面能不能盈利或者賺錢。所以,我建立了長期主義的思路,希望在市場里面長期生存下去,在生存的基礎上創造收益,并且能長期保持一定的競爭力。因為這個市場參與者的結構、每個人的水平等都在變化,所以我希望長期跟隨市場與時俱進。不管我們做期貨還是做別的工作,都希望有長期的思路,這樣才不會過于看重短期得失,在這個過程中,我們把事情做好了,其他的東西只是一個結果。過程把控好了,它最后肯定會給我們一個好的結果,所以我當時就取了這么一個名字。



    七禾網2、您在藍海密劍大賽中獲得了“元帥”晉銜獎(單個賬戶累計盈利超過一億),您如何看待“元帥”這個頭銜?


    張華國:首先我建立了一個長期主義的思路,我要長期做這件事,在這個過程當中與時俱進,并且在市場里面保持競爭力,一定的時間累積之后,它一定會形成一個結果。元帥的頭銜是一個結果,它只是一個我做投資這件事累積一段時間之后的結果。如果我長期堅持做,把過程做好,后面應該還會有更好的結果。



    七禾網3、藍海密劍大賽還有另外幾位“元帥”,您對他們的交易風格是否了解?就您看來,能成為“元帥”的人,是否有一些共性?


    張華國:這個比賽確實誕生了多位元帥,我也接觸了幾個,包括“老火雞”、“安寧專戶”等,我也和他們交流過,總體上他們還是有一些共性的。


    第一,他們的認知非常有深度。他們對于市場的一些特征,對于自己的性格,對于人性的某些共性有特別的理解和認知。


    第二,這些人都有豐富的經驗。就我看來,這些人都擁有一個大心臟,例如“安寧專戶”,賬戶波動比較大。他們之所以能承受市場波動,是因為他們身經百戰以后形成了一套投資方法,在這個方法框架內,有一套適應自己性格的交易手法或者交易系統,然后形成自己的曲線風格。并且在這種大心臟的風格之下,他們能長期堅持自己的投資理念和方法,最終也能累積到元帥頭銜甚至更高的結果出來。


    第三,這些人的學習能力非常強。他們不停地與時俱進,在市場里面保持自身的競爭力。


    第四,他們也有一種長期主義的思維,并不是盯著眼下的贏虧來做決策,他們基本上是趨勢型選手。我接觸的好幾個元帥都是做偏日線級別趨勢的,就是做的級別比較大,因為到一定的資金體量以后,一些短線策略的資金容量有限,必須要轉到更大級別趨勢性行情上面。


    第五,總體上來看這些人既了解宏觀基本面,也懂了技術,甚至還熟知事件性的一些交易機會。我跟“老火雞”交流了多次,他基本上也是一個趨勢性選手,交易系統的特征也是盈沖輸縮,隨著盈利會慢慢放大頭寸,然后去博更大的收益。



    七禾網4、您在2009年螺紋鋼期貨上市的時候開始參與期貨交易,您當時是主動進入期貨市場,還是被期貨公司的業務員拉進來的?您覺得期貨和現貨的核心差別是什么?


    張華國:我是主動進來的,因為我本身從事鋼鐵行業,跟螺紋期貨相關,所以一直關注這個行業的變化。螺紋是鋼鐵行業的第一個期貨品種,它上市的時候我也在報紙上看到一些相關消息,所以我抱著了解和嘗試的心態進入到期貨市場。2009年我進入期貨市場交易螺紋鋼期貨,我記得當時有一波非常典型的行情,就是沙鋼在4700~4900被逼空的那一波行情,我賺到了一些錢。當時市場的邏輯是4700~4900這個價格,螺紋鋼的毛利是800~1000,利潤非常高,企業會去交割套保,但是他們可能也忽視了這個市場更大邏輯的一種力量——多空博弈力量。最后是先漲上去,后面兩三周后又跌回來。實際上螺紋上市初期,由于參與結構的不完善,資金博弈比較厲害。但不能說它跟基本面的關系不大,它只是在階段性出現資金博弈為主的一些行情。


    對于期貨和現貨的核心差別,我們從不同的角度來理解。


    第一,現貨在我們的經濟里面分為兩種,一種是生產產品,一種是提供服務。對于生產產品,對應到我們這個題目,假如我生產螺紋鋼,它就是一個現貨的概念?,F貨有自身的供需關系,它的需求方可能有很多面,每一項在不同的階段影響力不一樣,供應端也是市場化競爭的一個特征。在沒有期貨之前,現貨的價格由供需決定,只不過信息沒有高度對稱,往往存在地域差和時間差,中間貿易商就利用這些特征來賺取一定的利潤。現貨是供需來決定價格,當然階段性也會受一些宏觀事件或其他事件的影響。而期貨的形成首先有對應的標的,螺紋鋼期貨對應的標的就是螺紋鋼現貨。期貨的供需反映更加偏預期一點,也就是當下的期貨價格不一定反映了當下的現貨供應關系,有可能是反映了遠期的供需關系。


    第二,期貨是金融品種,金融工具。里面有金融資本,有各種參與者,不管是產業、個人還是機構。有各種參與者以后,它就會形成金融的一些屬性,會出現我們經常遇到的各種事件,比如多空逼倉、資金博弈、消息面博弈等等。所以有這樣一個概念,期貨可能是未來的現貨。我們市場比喻期貨的價格可能是圍繞現貨上下波動的,也就是說它在某些時候會放大現貨的一些預期,跌的時候會有助跌的特征,漲的時候也有助漲的特征。所以期貨和現貨的核心差別就是期貨多了一個金融屬性,不僅僅由現貨供需關系來決定,還由金融屬性相關的一些因素來決定。最簡單的比喻就是狗遛人還是人遛狗,我覺得這個比喻比較貼切。當然金融屬性里面有很多更細的因素,包括宏觀、預期、市場的一些資金博弈等等。到某一些階段,其實期貨跟現貨沒有區別,例如到交割時點,期貨跟現貨越來越趨于一致,影響因素也越來越趨一致。



    七禾網5、2009年到現在,鋼材期貨差不多運行14年了,就您切身感受來看,參與群體、行情波動、盤面博弈、政策影響等方面,這些年來有沒有明顯的變化?


    張華國:第一,中國經濟所處的階段不一樣,螺紋鋼從2009年上市,它的特征大體上有幾輪周期。2009年~2010年是上升周期,2008年的金融危機后2009年的4萬億放水,實際上2009年~2010年是一個典型的價格上升周期,就是行業景氣周期。2011年~2015年是一個典型的行業非景氣周期,或者也叫熊市周期。2016年~2021年重新進入景氣周期,價格呈上升態勢。大概從2022年開始,我認為又開啟了一輪非景氣周期,價格的下行周期和熊市周期。這就是我說的經濟背景不一樣,我們看整個中國經濟的體量和GDP的增速,也明顯不一樣。


    第二,房地產的周期也不一樣。因為鋼材價格跟地產、基建相關性非常大,我們現在所處的地產周期不一樣了,基建投資的增速也發生了很大的變化。


    第三,參與群體的變化。一般新品種上市,產業的參與度比較低,隨著品種在市場上運行3~5年之后,慢慢產業參與度包括貿易端的一些資金參與度也會增加,再加上投資機構的參與,所以市場參與的結構越來越豐富,基差的波動幅度也會越來越小。也就是說,基差波動越大的時候,代表一些無風險套利的機會越多,但是隨著參與群體越來越成熟,通過基差來博取無風險收益的空間越來越小,或者說出現這類機會的次數越來越少。


    第四,整個行業基本面的供需關系也發生了較大變化。因為螺紋鋼品種過往上行周期里面其實是量價齊升的,現在整個市場趨向于飽和,并且在經濟潛在增速下行的背景下,它的供需更加趨向于寬松。這時候政策的邊際影響就沒有以前那么強,因為政策上的利多會被供需基本面上的利空抵消掉,所以政策對它的影響邊際上是減弱的。


    第五,從行情博弈的角度來看,剛才也說了參與者的結構和水平不一樣,參與者結構越來越豐富,參與者的水平也越來越趨向于機構化,所以他們的水平越來越高。以前可能是羊多狼少,現在市場里面大家水平高了以后,機構跟機構之間的博弈也越來越明顯。從行情波動的角度來說,鋼材期貨是典型的周期性品種,我對周期進行了一些劃分,我認為目前處于下行周期。這些年還有一個典型的變化,貿易商期現套利的模式在市場里面體量占比越來越大。其實鋼材期貨的運行特征慢慢會像有色,有色品種運行時間長,從九幾年上市到現在運行了三十多年,黑色未來也會慢慢趨向于它,因為市場越來越成熟。


    第六,量化交易資金參與黑色期貨的體量越來越大,五年之前占比沒有這么大,目前量化交易的資金占比權重是越來越大。


    第七,從產業的角度來看,產業從過去的觀望到現在的嘗試,越來越多的產業參與和使用這個工具。貿易企業的使用很普遍,實際生產端的使用也在上升,但是遠遠沒有貿易端使用得那么頻繁。未來金融資金跟產業資金的博弈會越來越激烈。


    以上就是我個人感覺到的一些變化。

    責任編輯:李燁
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